多层次资本市场补短板 “2019新三板峰会”畅议新
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2019-11-30 01:14

  作为ChinaIPO资本邦组织发起的“活力中国2019·对话资本市场”系列活动的重要一环,本次峰会旨在集聚监管机构、挂牌企业、基金、资管、券商、媒体等各方力量,探讨多层次资本市场下的企业发展与投资新机遇,并表彰过去一年中对行业发展有突出贡献的企业、机构与个人。

  本次峰会受到资本市场各方支持。峰会参会对象涵盖政府及监管机构领导,公募、私募、资管、券商、银行、保险、信托、VC/PE、律师、会计师等市场相关的机构高管,挂牌公司、(拟)上市公司董监高,及知名财经媒体代表等。

  “经济再下台阶,用改革的办法稳增长。”恒大集团首席经济学家(副总裁级)、恒大研究院院长认为,如果能够推动新一轮改革开放,中国经济潜力巨大,最好的投资机会就在中国。

  我国多层次资本市场深化改革正在进行。目前,我国资本市场已经形成由沪深主板和中小板形成的主板市场,由创业板和科创板形成的二板市场,全国股转系统建立的三板市场,以及各区域性股权交易中心形成的四板市场共同搭建的金字塔架构多层次资本市场体系。

  截至2019年11月19日,主板市场共拥有上市企业2004家,中小板拥有上市企业941家,创业板拥有上市企业782家,新三板拥有挂牌企业9146家,各区域性股权交易中心共有挂牌企业10万多家,金字塔型多层次资本市场建设初步成型。

  2019年,中国多层次资本市场深化改革迎来两大举措:一是科创板试点注册制落地,二是新三板深化改革推出。

  其中,2019年设立科创板并试点注册制,是中国多层次资本市场建设中最具有里程碑意义的标志性事件。“这些试点性、先导性、不断迭代完善的系列改革,将开启中国资本市场发展的新时代!” 上海证券交易所前首席经济学家、国家制造强国建设战略咨询委员会委员、国家级重大课题“供应链国家战略”主报告牵头人胡汝银教授认为,科创板系列改革的广泛复制和推广,将彻底再造整个资本市场,推动资本市场逐步进入高质量发展的成熟阶段。“在这个阶段,中介机构和投资者的成败,将高度依赖于它们的专业行动力;专业行动力将成为它们优胜劣汰和绩效分化的关键因素。”但科创板系列改革在初期阶段因为是一种局部性、有限范围的增量改革。鉴于此,胡汝银认为,这种双轨制背景下的改革不可能一蹴而就或“毕其功于一役”,由于股票市场整体存量巨大和相关的路径依赖,对科创板初期阶段各种改革的实际效果、制度与能力建设的不配套、不到位、不完善所产生的结果的不理想,要有完整的非常到位的认知、预估和制度化的定期评估机制。

  “必须坚定地排除各种杂音,保持改革的定力,坚忍不拔地构建完整的改革的底层逻辑,避免浅尝辄止、半途而息,需要推动中国资本市场与国际资本市场的最佳实践全面接轨,推动资本市场核心能力的全面迭代升级。”胡汝银强调。

  恒大集团首席经济学家(副总裁级)、恒大研究院院长任泽平认为,科创板和注册制取得当前成果来之不易,更大挑战在于稳步深化资本市场改革,推进金融供给侧改革。“建议要站在顶层设计高度审视注册制及配套制度,以注册制为抓手,重构以信息披露为中心、以严格退市为后盾的市场生态,同时在立法、司法环节推进法律法规体系、惩处力度与投资者保护等外部环境改善,实现股市和新经济长期繁荣。”

  任泽平认为,要给勇敢的改革派一些掌声和包容,没有一个政策是完美的,没有一个人是完人,大方向是对的就行了。“未来建议可以继续完善科创板注册制,信息披露为中心,严格退市为后盾的市场生态。”

  深圳证券交易所综合研究所公司组负责人孙烨指出,经过20多年的发展,资本市场已经形成了从私募、创投、新三板到科创板、创业板、中小板、主板的多层次市场体系,融资的主体也变成了科技创新企业,这是重要的变化。“资本市场更分散的投融资决策有利于挖掘新增长点,更灵敏的价格信号有利于优化资源配置,更广泛的风险分散有利于消化试错成本,更公开的信息披露有利于创新外溢,更适明的财富效应有利于激励创新创业。”

  对于多层次资本市场的机遇,各地方正在竭力抓住。珠海市横琴新区管理委员会金融服务局局长池腾辉认为,做离岸金融,澳门的先天条件是很好的。很多中国的公司到海外去,包括到开曼维京群岛去注册离岸公司,做一些架构,能不能争取这些海外财富回到澳门来,这个市场是有机会的。“在对外开放的历史基础、人文传统环境下,未来珠江口西岸发展的机遇特别好。”

  目前,新三板深化改革正在如火如荼进行。2019年10月25日,证监会宣布全面启动深化新三板改革。2019年11月8日,全国股转公司正式发布《关于就深化新三板改革相关业务规则公开征求意见的通知》并公布六份业务规则,对外公开征求意见。

  “本次改革的最大亮点是通过精选层的设立,从而在内部打开了新三板的制度空间,外部打通了多层次资本市场的联系,补齐了市场的短板。” 全国股转公司公司监管部总监助理林晗在峰会上表示。

  可以说,经过此轮深化改革,新三板将形成三个层次,即:基础层主要是侧重于企业的储备,侧重于企业的规范;创新层侧重于企业在规范之上的培育;精选层定位于服务财务状况良好、创新能力较强、公众化程度和市场认可度较高的企业。

  “总有一款适合你,一切都是最好的安排。”林晗用这句幽默的话对在场企业说,“新三板市场的每个层次都有自己的特点,大家如果能够找准自己的定位,一定能够对号入座。”

  林晗特别强调称,对新三板市场本身、对新三板挂牌企业、特别是将来精选层的企业来说,本次新三板深化改革确实是打开了外部通道,通过转板的制度安排,新三板内部的制度市场通过层与层的引导机制,更好地发挥承上启下功能,衔接交易市场三个层次,并形成良性流动,能够跟沪深交易所实现错位发展、优势互补,更好形成服务实体经济的合力。

  “在这次改革计划里面,首先新三板的投资者适当性门槛会整体下降,同时在不同层次也会制定不同的投资者门槛,匹配企业差异化需求;同时会引入公募基金在内的长期资金。”

  针对市场关注的改革推进进展,林晗坦言,“我们的心情和大家是一样的,所有同事都在争分夺秒,请大家敬候佳音。证监会组织了专门力量进行了深入研究,全国股转公司也一直在参与,届时大家可以关注具体规定。”

  “此次新三板深化改革有三大关键词,分别为定位、创新和联接。”诚如申万宏源证券研究所新三板研究负责人刘靖所言,定位是本次峰会最常出现的关键词。在他看来,在注册制试点的背景下,“定位”是明确了多层次资本市场的定位,明确了三个板块的定位,具有独特吸引力的交易场所。

  “本次新三板改革,多少有点‘迟到’。”在申万宏源证券研究所首席市场专家桂浩明看来,但如果新三板没有办法实现上下衔接,使得资本市场到新三板就产生割裂,很难真正有效的发展起来。鉴于此,桂浩明认为,这次新三板改革有四个要点可以关注:一是创新层企业将获得新发展机会;二是精选层企业估值有望得到改善;三是理性判断新三板流动性的增强;四是改革力度巨大、细节更要跟上。

  需要关注的是,随着新三板深化改革加速推进,科创板/创业板试点注册制改革持续推进, 在一系列深化改革背景下,新三板企业面临发展新机遇,除A股主板、中小板、港美股外未来还可以在新三板精选层、注册制下的科创板与创业板上市。

  路径1:企业在一级市场培育,并直接申报A股/海外IPO。这条路径比较适合那些知名PEVC扶持的优质项目。它们在一级市场就能得到充裕的资金、良好的投后管理服务。但这一类项目更多的是独角兽潜力的公司。

  路径2:企业在新三板基础层培育,成熟后申报A股/海外IPO并上市交易。企业也可以在进入创新层后,向A股/海外申报IPO。但一开始就不希望在新三板IPO的企业,更可能放弃创新层,退守信息披露更便利、督导费更便宜的基础层。

  路径3:企业进入创新层,IPO并进入精选层交易,最终转板A股上市。实际上,路径3很大程度上是将IPO的时点提前至了更小的企业当中。

  对此,刘靖认为,企业要考虑两方面因素:一是找准定位,享受高效、高质服务;二是聚焦经营,优胜劣汰。而就投资者而言,则有三个变化:一是投资者更加多元化,分层管理;二是流动性/估值改善、制度分层/市场分层;三是新三板更具有价值投资基础,从套利向价值投资演变。

  获得本届 “2019最具投资价值公司”的联讯证券副总裁曹卫东认为,要看企业发展在什么阶段,企业一定要定位好自己,不能好高骛远。“新三板这次的制度改革,如果能够完整的推出并且执行的话,那可以说是新三板的春天又要来了。”

  艾德控股集团联席董事兼金融科技及信息管理中心(深圳)总经理华峰则补充道,“上市最终的目的无非是选择一个监管环境、选择你的股东,二者之间如何达到平衡在于对自我的认知、市场的认知。获得了投资者的认可,才是相对成功的上市过程。

  值得一提的是,在2019新三板峰会上,“第四届金号角奖”隆重颁出“2019最具投资价值公司”、“2019最具成长潜力公司”、“2019最具创新力公司”、“2019最佳专业服务机构”、“2019最佳投资机构”、“2019年度领袖人物奖”、“2019最佳投资者关系顾问”等重磅奖项。

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